风电龙头金风科技迎来业绩拐点 “增持”评级

　　由于风电并网瓶颈的影响，目前国内的风电场建设重点转向东南和西南部地区，新项目中，低风速或者超低风速地区的项目占比不断提高。在2011年，低风速项目占比就已经达到了63%，2013年前4个月的招标中低风速、高海拔项目占据了的比例更大。
　　在低风速条件下，直驱永磁风机的效率比含有齿轮箱的双馈风机的效率更高，所以直驱永磁风电机组具有更高的输出功率，并且公司的93/1500机组就是专门针对超低风速地区设计的机型。因此直驱永磁风机在低风速、高海拔地区的应用中，具有更大的优势，在公司的投标构成中，这些地区的项目占比达到79%，超过了平均水平。随着低风速、高海拔地区风电项目占比的不断提高，公司产品在市场上竞争优势也在不断扩大，有利于公司保持和扩大市场份额。
　　增加海上风电比例是未来风电发展的重要方向和长期趋势，由于直驱永磁机组相对双馈机组的可靠性更高，故障率更低，维护方便。在海上风电的特殊条件下，直驱永磁机组由于没有齿轮箱，因此就不存在双馈机组面临的齿轮箱遭到盐雾腐蚀的问题。同时由于海上作业条件更加恶劣，风机维修的成本更加高昂，因此直驱永磁电机的故障率低显得更加具有优势。在2012年新增的海上风电装机量中，公司占据了绝对优势，份额达到了81%。
　　投资建议
　　我们预计公司2013～2014年的EPS分别为0.27、0.36、0.48元，对应的PE分别是22、16、12倍。鉴于公司经营拐点已经显现，因此我们首次给予其“增持”评级。