风电龙头金风科技迎来业绩拐点 “增持”评级

　　从中电联的数据来看，2012年弃风的情况仍然略有加重，全国风电机组平均利用小时数为1892小时，相对2011年的1910小时略有下降，但是下降的幅度明显减缓，预计2013年风电机组平均利用小时数将会开始上升，弃风的情况开始好转。弃风率较高的地区仍然主要集中在装机量较多的省份，甘肃、蒙东、吉林三个地区的风电利用小时数最低。而东部、西南地区的风电利用小时数较高，福建、云南均超过了2500小时。江苏、山东、广东虽然风电利用小时数只有2000左右，但是主要原因是这些地区的风资源等级较低，实际的弃风率也很低。
　　国家出于进行能源结构调整、节能减排的目的，从2013年年初以来，加大了对风电产业的扶持力度，风机设备的招标显示出加速迹象。2013年国家发改委对风电项目的核准，仍然在按照计划稳步推进，“十二五”第三批风电拟核准项目28.7GW已经通过审批。截至到2013年3月份，“十二五”期间，已经有三批共84.3GW的风电拟核准项目通过审批，也就是说风电项目的审批已经不再是风电装机量增长的瓶颈。
　　在风电发达的德国、丹麦，风电装机量已经接近总电力装机容量的30%，中国的风电装机比重只有6.55%。相对于主要欧洲国家，中国的风电装机容量在总装机量中的比重仍然较小，主要是受到并网条件的限制。虽然电网消纳可再生能源电力技术的进步，远距离特高压输电线路的建成，中国的风电市场仍然有较大的增长空间。
　　3、行业竞争格局逐渐稳定，龙头企业地位稳固，开始主导市场
　　自2009年起，风电发生了数次较为严重的脱网事故，对电力供应的安全性和稳定性带来了巨大影响。因此，2010年国家能源局开始对风电行业的标准进行修订，组织成立了能源行业风电标准化技术委员会，提出了中国风电标准体系框架，初步计划制定标准183项，主要包括风电场规划设计、施工与安装、运行维护管理、并网管理技术、风力机械设备以及风电电器设备等六大体系框架。同时，国家能源局等行业主管部门还印发了一系列行业管理标准，强化风电场建设规划与管理。这使得我国风电行业的项目审批得到有序控制，部分技术水平落后的产能开始逐渐退出市场。
　　根据《中国风电发展报告》，截止2011年中国风电整机厂商一共29家，与2009年的43家、2010年的38家相比，整机厂商数量呈现下降趋势，与2008年的30家供应商数量基本持平。由于行业毛利率在近两年内的大幅度下降，部分整机厂商仍然处于亏损状态，预计未来整机厂商数量还会略有下降，这是风电设备行业整合和发展的必然趋势，对提升产品质量、提高产品价格也有很大的帮助。从2009年开始，金风科技、华锐风电(行情,问诊)、联合动力与明阳的市场份额一直位列前四，市场份额的总和也始终超过50%，我们预计未来行业集中度有可能继续提升。其中，金风科技从2011年开始超过华锐风电，市场份额连续排名第一，始终稳定在20%左右的水平，行业龙头地位十分稳固。我们认为金风科技在未来仍然能够保持行业领先地位，市场份额将维持在20%左右，甚至可能因为行业整合的实质性深入，在未来数年内再次提升。在国内市场恢复正向增长的情况下，公司的风机出货量将随着国内新增装机量的增长开始恢复增长。同时凭借品牌质量优势，公司的中标价格均超过平均中标价格，一般可以享受到约10%的品牌溢价，这也保证了公司的毛利率超越行业平均水平，可以获得超越行业平均的收益。
　　公司的直驱永磁风机在低风速地区拥有优势