金风科技：当前股价安全边际高

　　风电行业进入成熟期，收购兼并有利公司巩固龙头地位。近期风电中标价格低于4000元/千瓦，较09年下降约25%，虽不排除是极端竞争个例，但我们认为是行业进入成熟阶段的明显标志。在行业成熟期，企业的目标将从高速扩张转为扩大市场份额，我们认为整合兼并有利公司增强市场竞争力，巩固行业龙头地位。

　　公司成本领先战略出色，盈利水平将保持行业领先。本次公司收购的协鑫江苏具备约1000套1.5MW及以上风电叶片的年生产能力，可满足公司约30%的叶片需求。目前风电叶片毛利率约25%-30%，我们预计本次收购可降低公司每套机组约25-30万的零部件成本，使公司盈利水平继续保持行业领先。

    风场运营销售模式成熟，为公司一体化综合解决方案服务商转型奠定基础。风场转让可同时实现风机及股权的销售，提升公司经营业绩；同时我们认为其更长远的意义在于为公司风场选址、运营及维护等一体化服务积累经验，为公司将来从制造商向一体化综合解决方案服务商转型奠定基础。

　　金风科技优秀的成本控制能力有望提高公司未来盈利水平，因此我们略微上调公司2011-12年的盈利预测至0.97元、1.27元和1.61元。公司目前股价拥有较高安全边际，H股融资成功将加快公司海外业务推进速度，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。