金风科技：特高压与海上风电提振风电发展预期

    公司近况
    近期各渠道信息均显示风电板块运行健康，行业复苏态势进一步确立。主要更新包括：1)国家能源局下发《关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》，首次明确了12条跨区输电通道的投运时间；2)市场对海上风电标杆电价今年出台的预期提升；3)二季度风机中标价格高位稳定，较一季度略有小幅回升，保障厂商盈利。
    评论
    特高压线路将在2016/17年进入投运高峰，带动风电基地建设。
    根据能源局下发的文件信息，再考虑到平均两年的建设周期，预计在2015/16/17年将分别有2/4/7条跨区输电线路投运，合计传输容量达到约70-80GW。我们判断边远地区的能源基地将配套电网送出工程同步建设，而设备采购则会领先风场建设约一年时间，故2014/15年风电整机行业有望迎来景气度向上周期。
    海上风电标杆电价出台预期提升，打开成长空间。我国规划2015年海上风电装机量达到5GW，2020年达到30GW，而目前实际装机量仅为430MW。海上风电离经济发达地区近，具备即时消纳的优势，同时发电小时数也较陆上风电提升20%- 30%，前期未能大规模发展主要是由于建设成本高(约15000元/KW)，且特许权招标项目的电价偏低(0.62-0.74元/度)，若年内能出台具备投资吸引力的标杆上网电价，将提供可观增量装机。
    二季度风机中标价格高位稳定，保障厂商盈利。根据各渠道调研反馈，1.5MW 风机平均中标价格在二季度稳定在4000元/千瓦水平，较一季度略有小幅回升，基本与去年四季度持平。往后看，整机行业的竞争格局趋于稳定，行业新进入者门槛提高，再加上第三、四批核准项目向低风速区域转向明显，风机中标均价有望维持在高位水平。
估值建议
    继续看好风电板块，小幅上调金风2015年EPS 预测6%至0.58元，主要反应了好于预期的行业展望。给予2015年19倍估值，对应目标价11元(此前为10元)。
    风险
    特高压建设进度低于预期。中国国际金融有限公司