重庆路桥接盘顺风能源多个电站 意欲构建新能源版图

　　12月17日，香港上市公司---顺风国际清洁能源有限公司(01165.HK，下称“顺风”)将9个光伏电站资产低价卖出、其承诺的未来4年净利润或达1.45亿元数字皆引起了外界注意。
　　不过，重庆路桥(600106.SH)于12月22日公布接手这批项目之后，顺风大股东郑建明的这盘棋是如何落子的，也渐次清晰了起来。重庆路桥并未投入大量现金，而是通过增发购入，旨在实现从基础设施转型为“路桥+光伏”的双主业架构。而顺风项目的启动，或可看做重庆路桥的新能源版图一小部分而已，未来在这一领域或有大动作。
　　重庆路桥对外增发购入顺风9座电站
　　先做一下前情回顾。12月17日，顺风通过附属子公司，把手里的9个电站项目卖给了重庆未来投资有限公司(下称“重庆未来”)，总计作价近12亿元。这些项目分别位于新疆、青海与河北等地。
　　12月22日，重庆路桥宣布，通过发行新股、现金出资等募集近32亿元，收购国信控股的下属全资子公司---重庆未来所持子公司长顺信合的100%股权、国信控股所持的渝涪高速37%股权。国信控股既是重庆路桥的第二大股东，也是重庆路桥控股股东--重庆信托的控股方。而重庆未来旗下长顺信合的资产，即是顺风对外出售的那批电站项目。
　　顺风与重庆路桥这两家公司的联手，此前早有披露。10月28日顺风曾透露，已与重庆路桥签署了战略合作协议，前者会转让部分光伏电站给重庆路桥或关联公司，且重庆路桥会支付2亿元的诚意金作为继续谈判的前提。
　　重庆路桥于22日的最新公告称，通过收购长顺信合 100%股权，公司的主营业务将拓宽至以光伏发电为代表的新能源领域。当前，由于路桥建设成本不断增加、已建成投入运营且经营效益较好的高速公路项目转让价格偏高等诸多因素，原有路桥主业发展受到一定限制。而光伏发电项目收益稳定，从长期来看具有类固定收益属性，与公司原有主业的契合度较高，收购光伏资产后，“路桥+光伏”的双主业架构也将初步成型。
　　重庆路桥此前主要从事的业务包括，公路、桥梁等大型基础设施建设施工业务、BOT 业务及公路、桥梁经营等。今年上半年及2014年，重庆路桥的净利润分别是1.48亿元、2.47亿元。而据顺风提供的数字，而今年上半年及2014年全年，光伏项目带来的税后净利润为3614万元和8662万元。顺风承诺，出售后2016年~2019年的项目纯利分别会至1.45亿元。假设，2016年重庆路桥原有项目的净利维持2014年的2.47亿元，且上述光伏项目的纯利为1.45亿元，那么光伏项目的利润占比高达37%，将变为重庆路桥的第二大摇钱树，仅次于传统BOT业务。
　　顺风是否可以实现承诺?
　　通过收购光伏电站实现新一轮战略转型，是重庆路桥的美好愿望。顺风的这批电站能否获得盈利呢?对此，顺风似乎信心满满，其在出售项目的同时也与重庆未来做了以下承诺。
　　记者研读公告后发现，顺风假设，上述这批光伏项目未能实现1.45亿元的利润，卖方需补上差额。比如，2016年上述光伏电站只有1.25亿元净利，那么剩余的2000万元需由卖方补齐;而如果2016年~2019年这批电站的纯利不及1.45亿元的80%(即1.16亿元)，那么买方有权要求顺风回购这批电站的股权。
　　9个电站项目现已全部并网发电，最迟并网的是河北苏龙20兆瓦光伏电站(2014年7月30日并网)，该项目位于河北张家口市张北县。其余4个项目总计90兆瓦，位于新疆巴州;新疆博州、吐鲁番市和图木舒克市总计有60兆瓦的项目。青海海西州的乌兰县有一个10兆瓦项目。上述分布也意味着新疆地区的电站项目回报，将左右重庆路桥能否在光伏项目中取得较好收益。
　　一位行业资深分析人士向《第一财经日报》记者分析，顺风卖出的这批电站，是否可达到1.45亿元的每年收益，取决于几大方面：第一，新疆地区的限电情况究竟如何。按照2015年全年，新疆限电平均20%来计算，可能顺风的这批电站难以达到1.45亿元。2016年、2017年两年，新疆的限电情况或继续，原因在于新疆今年投产的新能源项目并不少。第二，顺风为了使买方安心购买资产，也与对方承诺了相应业绩、补偿及回购条款。但从顺风的补偿条款细节可读出，未来顺风可能认为自己有能力实现1.45亿元的80%净利润。