中国电力设备行业：憧憬新一轮的刺激经济措施

　　市场猜测中央政府将于全国人大上公布新一轮的刺激经济措施，以推动内地三大电力设备生产商上海电气(2727.HK,$2.01,持有)、东方电气(1072.HK,$14.28,买入)及哈尔滨动力(1133.HK,$4.42,持有)的股价。我们认为该推动力仅属短暂。
　　由于国内生产总值的增长水平与新兴市场的电力设备需求息息相关，故电力设备制造商尤为关注内地本年的国内生产总值增长率能否维持于8%的水平；然而，近年内地的能源消耗量明显落后于国内生产总值的增长。内地国内生产总值的每单位能源消耗量增长率于2008年减少4.6%，过去3年累积下降10.1%，而内地电力消耗量于去年同比下跌9.6个百分点至5.2%，并预期将于2009年维持个位数字的增长。因此，我们预期火电设备的订单数量将会减少，而内地及海外客户延迟交付订单的数量将会增加，这将令内地三大电力设备生产商的业务全年受压。
　　总理于全国人大重申中央政府支持再生能源行业，并加强节能减排和生态环保工作，而减少火电行业的投资。去年内地对新火电厂的投资额同比减少22%，是内地主要空气污染物二氧化硫于2008年同比减少6%的原因之一。由于东方电气的火电设备及海外市场业务规模较小，而其洁净能源业务规模较大，故在严峻的经营环境下，我们认为东方电气的表现将较其同业坚韧。
　　相反，我们认为哈尔滨动力将首当其冲。我们预期该公司的毛利率将会下跌，并已将其09年盈利预测调低8%至人民币12.06亿元(每股盈利：人民币87.6分)。当前我们给予哈尔滨动力持有评级，目标价为4.50元，相当于09年预计市盈率4.5倍。虽然哈尔滨动力的估值低于上海电气及东方电气，但内地及海外客户可能延迟交付订单，加上该公司未能受惠于中央政府的风力发电振兴措施，故其盈利及股价或将进一步显著受压。