海上风电板块回暖明显

　　公司的竞争优势主要体现技术研发领先和深厚的制造业底蕴，但在体制和营销方面有短板。公司以开发相对高附加值、有技术壁垒的产品作为细分差异化竞争的经营策略，技术研发优势和专业技术人才储备是公司核心竞争力的集中体现。竞争劣势表现在相对僵硬的体制和在营销方面的短板，使成本管控和人财物效率发挥受到制约。
　　短期业绩弹性看风力发电系统业务触底回升带来的盈利贡献可能。风电行业从2013年产业政策环境已发生变化，如审批权、并网消纳、补贴下放等的落实规范；同时经历残酷洗牌后的竞争格局趋于明朗，竞争要素正从纯成本竞争过渡向兼顾全生命周期的技术性能/质量/售后服务等。湘电作为一家一贯注重产品性能质量的公司，如若在成本控制和市场化运作方面作些提升，未来晋升风电整机第一梯队的可能性较大。风电业务从巨亏到打平到恢复盈利的阶段弹性巨大。
　　关注国企改革创新和领导调整任命，中长期看治理改善和效率提升。国企改革的本质是提高供给侧效率，使本身蕴含的活力和潜力得以释放，通过提升效益使产值与市值相匹配。湘电的改革，值得关注的是集团新一届董事长从外部空降任命，柳总之前在江麓机械以其相对民营化管理的模式证明了出色的领导力，其独特的经营理念和管理方式有望给湘电带来积极变化，尤其在效益、营销、激励方面。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015年分别实现EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年对应当前股价市盈率分别为15倍、11倍，给予“推荐”评级。风险提示：风电业务盈利复苏程度或低于预期
　　行业低迷拖累公司业绩，营业收入同比下滑56.68%。受风电行业需求持续低迷影响，公司1-9月份实现营业收入36.34亿元，同比下滑56.68%；从单季度经营数据来看，第3季度仅实现收入5.48亿元，同比下滑82.12%，环比下滑71.58%%，扭转2季度出现的单季回升趋势。上半年公司1.5MW风电机组量价齐跌，收入同比下滑77.35%，但是3MW风电机组实现营收18.90亿元，同比增长4236.20%表现出色；尽管公司在手订单仍然较多(中报披露为4893MW)，但3季度各类型风电机组结算量大幅减少，单季营收创历史新低。
　　费用率大幅提升，净利润同比下降128.38%。2012年1-9月公司亏损2.56亿元，比去年同期下降128.38%；第3季度亏损2.80亿元，较第2季度大幅扩大；经营业绩恶化的因素主要来自于：(1)产品售价低迷，需求不旺导致开工不足，第3季度毛利率降至-1.99%；(2)市场竞争激烈、服务支持增加、利息收入减少等因素带来费用支出水平高企，第3季度单季期间费用率增至41.63%，环比提高26.87个百分点，同比提高35.73个百分点。