中国高速传动：风电齿轮箱龙头,受益于行业复苏

　　首次评级覆盖给予买入评级，目标价9.51港元，较现价有43.8%的上升空间。中国高速传动是国内风电齿轮箱行业的龙头。我们预测2015-2017年公司营业收入分别为100.63亿、115.02亿和130.30亿元，每股基本收益为0.59、0.86和1.20元，考虑到公司的业绩增速和行业估值情况，我们综合给予中国高速传动未来12个月内9.47港元的目标价。目标价约相当于2015-2017年PE为13.13、9.00、6.48倍，目标价较现价6.61港元约有43.8%的上升空间，故首次给予其“买入”投资评级。
　　大气治理引致可再生能源需求。近年来，我国很多城市接连出现了雾霾天气，雾霾天气唤起了民众对空气污染进行系统性治理的强烈诉求。大力发展清洁能源是应对环境保护的长远解决方案，面对环境治理的压力，必须实行能源结构转型，大力发展风电、太阳能等可再生能源。中国高速传动受益于风电需求的增长，业绩有望快速提升。
　　国家政策助力，风电装机容量加速提升。自2013年以来，国家密集出台了一系列政策为风电行业保驾护航，风电行业开始复苏。2014年我国风电新增装机19.81GW，累计装机96.37GW，两项数据均居世界第一。受风电上网电价下调的影响，风电运营商今年加速风电投资进行抢装，我们预计2015年全国新增装机容量能达到25GW。
　　国际订单大增，海外市场是未来主要业绩增长点。公司目前最大的海外客户是美国风机制造业龙头GE，预计明年GE订单量将达4-5GW。同时公司积极拓展欧洲市场，Vestas、Nordex和Alstom等海外客户的订单量未来几年有望实现爆发。2014年公司风电齿轮箱海外出货量为2.5GW，我们预计公司3年后风电齿轮箱海外出货量达9GW。
　　积极战略调整，专注于风电齿轮箱业务。公司自2003年进入风电传动领域，坚持技术创新，生产规模不断扩大，目前公司风电齿轮箱国内市场份额达60%。对于长期亏损的业务，公司积极战略调整，坚决将其剥离。2014年公司剥离了一长期亏损的合营钢铁厂，今年年初出售了煤机领域的中传装备80%股权和南京高特全部股权。