天顺风能国内市场拓展顺利 海上风塔项目预计年内投产

　　事件描述天顺风能发布 2013 年中报，报告期内公司实现营业收入7.07 亿元，同比增9.74%；毛利率为22.60%，同比降3.44%；归属母公司净利润1.01 亿元，同比增9.65%；实现EPS 为0.24 元。2 季度实现收入4.30 亿元，同比增12.00%；
　　归属母公司净利润0.59 亿元，同比增9.31%；2 季度EPS 为0.14 元。
　　事件评论：国内市场带动收入同比增长9.74%，毛利率略有下降。报告期内公司实现营业收入7.07 亿元，同比增长9.74%；毛利率为22.60%，同比下降3.44%；归属母公司净利润1.01 亿元，同比增长9.65%。公司产品销售以出口为主，2012年出口收入占比接近80%；今年以来国内市场提升明显，销售收入同比增长1268.45%，收入占比从去年的18.26%提升至36.41%。
　　2012 年上半年，公司与Vestas、GE 执行大额订单，特别是GE 为公司贡献3.71 亿元收入；今年以来由于美国对我国风塔出口征收高额双反税率，公司对美出口大幅下滑，导致上半年出口收入同比下降30.70%。同时，公司积极拓展Siemens、EWT 等大客户，开拓新的出口市场，在欧洲、南美洲、非洲、亚洲地区的出口取得显著增长。
　　2 季度收入同比增长12.00%，毛利率上升净利润环比改善。2 季度实现营业收入4.30 亿元，同比增长12.00%，环比增长54.87%；实现归属母公司净利润0.59 亿元，同比增长9.31%，环比增长42.32%，改善趋势明确，主要来自于2 季度国内外风机装机需求进入旺季。
　　产业链延伸顺利推进，跨国布局巩固出口优势。（1）公司计划收购平山重工，增强风塔重要零配件——法兰的供应稳定性，提高综合竞争力；（2）公司负债率较低，货币资金充沛，涉足风电场开发以此促进产品销售贡献盈利；（3）公司通过新设和收购在欧洲、印度设立产生产基地，有利于减少运输成本，进一步开拓当地市场，巩固出口优势；（4）“3 兆瓦及以上海上风电塔架建设” 募投项目顺利投入试生产，预计年内可为客户提供海上风塔产品和服务。
　　维持“谨慎推荐”评级。结合对今年国内外市场情况的判断，以及公司半年报的情况，公司全年营收和盈利增速相比去年有所回落，国内业务拓展顺利将为后续业务奠定良好基础。预计公司2013、2014 年实现EPS 为0.49 元、0.64元，对应PE 分别为18、14 倍，维持谨慎推荐评级。