知情人详解华锐风电“陨落”之谜

　　2011 年，中国风电行业经历两场大事故，由于风力发电设备电压不稳造成脱网，并引发人员伤亡，事故让国家能源局对风电设备并网有了更严格监管，并收紧对于风力发电项目的审批。另一方面，经过数年飞速发展，国内风电市场也已趋于饱和，风电市场发展政策的支持力度似乎远没有预期般乐观。2011年之后，包括风电在内的多种新能源投资皆陷入行业低谷。
　　2007年之后的风电投资热潮因政策和市场多方博弈出现“弃风”现象。
　　“显然，依靠高层政府政策路线的韩及其领导的华锐风电，立即面临严峻考验。”2013年5月末，A先生叹息道，“如果仅仅如此，华锐风电也不至于落得如今局面，在韩发展其政府路线时，其对上下游供货商的态度却是另一番光景。其认为在中国做市场，最重要是搞定政府资源，只要把自己做大做强，供货商等客户会像苍蝇盯着蛋一样，会到处求企业合作，自动送上门，而自己则掌握各种主动权，但其忽略了对上游供应链的控制。”
　　所以在华锐风电与政府高层关系日渐亲密的同时，其与许多上下游客户间频生睚眦，许多供货商都对其故意拖压货款、刻意压价等行为颇为不满。
　　2011年，国家有关风电政策立转，而其与供应商关系亦令华锐风电雪上加霜。当年3月，华锐风电拒收美国超导依照订单合同准备的部分风机电气部件。随后，美国超导向北京仲裁委员会提出仲裁申请，要求华锐风电支付未付货款及违约损失。9月，双方矛盾升级，美国超导就知识产权及软件源代码起诉公司。
　　此前，美国超导一直都在核心技术方面帮助华锐风电发展，而后公司则被告雇佣超导前员工盗取技术。
　　华锐风电此举不但得罪合作伙伴，还让公司名誉一败涂地。有传闻称正因为如此，不但使华锐与超导方面合作的数个大项目因此叫停，巴西、欧盟的公司也都避开和华锐合作。
　　显然，因为公司与所有供应商的尴尬关系，其最初认为只要拿钱就能买到的东西，而且简单认为只要华锐风电发展了，供应链上就有更大发言权。然而事实却是随着市场分散，供应商对华锐的依赖性逐渐降低。这样的失误加之2010年，韩对市场形势的错误预估导致高库存、高应付账款，使2011年之后的华锐风电陨落成为必然。
　　90元发行价背后的狂热推手
　　2011年，对于华锐风电而言颇具戏剧性，以两市最高价IPO，在各种不利环境影响下，业绩却一落千丈。
　　“扛过去也许能到春天。”A先生也选择在此前后离开韩的团队，“韩还单纯地以为有关政策叫停是短暂的。但上市企业不但要维系基本面，更要学会资本市场的逻辑。”
　　“正如许多利用虚增利润造假财务的上市公司一样，其最初目的或许并非想造假，而是当企业出现问题，其希望渡过难关，预期中的美好局面便会到来，到时弥补造假的窟窿，但现实往往等不到美好局面到来，便因窟窿越来越大而失控。”5月30日，深圳一位资深保荐人代表向本报记者解读公司虚增利润时坦言。
　　无论如何，从90元发行价的疯狂，到如今仅剩5元左右的股价，恐怕每个人都对此产生疑问，发行之初，难道几乎马上到来的行业逆转就没人警示？就算没有之后的行业遇冷，以华锐风电当时的态势，即使“盛极”，但90元/股的发行价格也的确远超过预期。
　　更令专业人士尴尬的是，本报记者查阅分析其招股价格和专业询价研报发现，对其风险提示多集中在风机质量问题，而对斯时正待转变的政策风险只字不提。
　　“要知道对于此类依靠政策投资导向的行业，政策才是最大风险。”上述深圳资深保代人士坦言，同样事件也曾发生在高铁投资行业。抛开政策风险不谈，斯时谁是让华锐风电发行价推高至90元的罪魁呢？
　　2010年12月27日，由安信证券承销的华锐风电在北京拉开路演序幕。随后头顶“风电龙头”光环的华锐风电颇受机构热捧。京沪深三地路演后，超过60家机构给出报价，保荐人安信证券公告的机构初步询价区间高至80元至90元。
　　获配结果的公告显示，拉高华锐风电发行价的最大功臣是券商自营部门。有关数据显示，60家有效报价机构中，共有24家证券公司，平均报价90.44元，14家基金公司平均报价80.33元。
　　将发行价推至最高点的是长盛基金，长盛旗下4只基金报价均高于90元。长盛积极配置债券、长盛中信全债指数增强债券、全国社保基金405组合均给出96.5元的高价，全国社保基金603组合报价90元。 事实上，长盛基金风电研究员杨培龙给出的询价范围则为73.3元-87.9元。